听听Vitalik对token设计的看法

现在的 ICO 为何疯狂?

简答:因为现在主流以 「交易媒介(Medium-of-Exchange)」 形式设计的代币,其经济价值不会向稳定的均衡收敛。或无法用简单净现值折现得到稳定估值。

详答:

从代币的一种简单定义来看:

  • 可以转移

  • 具有经济价值:人们愿意付出努力或牺牲去增加他们的余额

人们要为了某些好处,才会愿意付出努力或牺牲。这个好处可以来自「花费代币」或「持有代币」。其中花费主要有:「交易媒介」与「手续费」两种模式。

Vitalik 在投影片中以两种购买服务的模式做解说。左栏的使用情境是现有常见「交易媒介」模式,右栏是代币使用后将不存在的「手续费」模式。

在右栏的情况中,在代币消失后,故事就结束了。如果整个系统突然崩溃了,大家也没什么好损失。但反观左栏,服务提供商 Bob 在取得 Alice 的代币后,Bob 期待从那 100 个代币取得些什么,否则 Bob 不会接受 Alice 的代币。但如果系统突然崩溃了,那些已经提供服务并持有代币的人将会不开心。

而那 100 个代币提供给 Bob 的价值,在于 Bob 觉得下个人会觉得代币有价值,或 Bob 觉得下个人会觉得下个人会这么想,以此类推。这便是「交易媒介」模式造成估值困难的原因。

更甚者,「交易媒介」模式代币的价格走势容易形成无法走向稳定的正回馈。代币会因为人们预期上涨而持有、因而更加速上涨,或者是人们预期会下跌、因而又卖出而更加速下跌。

细节 On Medium-of-Exchange Token Valuations 一文会有更多说明。

这里值得补充的是「持有代币」得到好处的功能目前还很少人实验。一种使用情境是入场券。想象假设有个机场贵宾室,你不需要花代币才能进入,而是证明你持有至少一个代币才能进入。经常旅行的人可以一直持有这个代币,随时进入机场贵宾室。如果是偶尔旅行的人,也可只持有两个小时,然后再卖给别人。

另外一种是当股利发放。当你花费代币时,有一部分进到提供服务的公司口袋,另一部分发放给所有代币持有者。这是另外一种让持有代币可以带来好处的设计。

这两个方式好在代币的价值可以从以下简单方式得到:

  • ㄧ个代币期望使用贵宾室总次数的现值

  • 股利净现值


-财务学上常用的净现值折现公式-

代币的卖法

好的卖法:
人人能参与,买得到自己愿易承受的代币总估值

  • Reverse dutch auction: 坏处费时

  • nteractive Coin Offering: 少了前者的坏处

坏的卖法:
坏的卖法中失去、或第三方可取得的那些经济利益,在好的卖法中应该是给卖方的。

  • Capped 限量:代币秒杀,少数人才买得到。有钱人贿赂矿工打包交易

  • Uncapped 不限量:大家不知道总估值多少,因此不知道自己占总估的比例而不敢买。

  • 接受两种币别支付:价格变动时被套利

  • 提供优惠给大量购买或亲朋好友:这些有优惠价的人拿去转卖给其他人。

注:提供优惠给提早购买的人则不算坏的卖法,因为提早买的人有承受相应早买风险。

Analyzing Token Sale Models 一文与 Interactive Coin Offering 的论文有更多说明。

如何让代币重回理智?

  • 代币发行机制、使用模式尚有许多设计空间,没被现有的团队实验过的。人们应该多尝试、研究新代币。

  • 不应该苛责那些创新、实验新代币的人或团队。

  • 让经济学家分析过,设计简单净现值折现公式能得到稳定估值的代币。

更小心实验 DAO

大部分来自 Thinking About Smart Contract Security

诱因对齐(incentive alignment)

ICO 的发行团队设定禁止交易的闭锁期。可每个月逐渐解锁一些。这样设计可以避免发行团队卷款潜逃。

类似创投一样,分 ABCD 期融资。让小团队在证明自己能做更大时,再募更多的钱。现行的发行机制,募资团队习惯把一辈子要花的所有钱都先募完了。但更好的做法是,先募一笔小钱,等到达到某种目标了,在募更多的钱。

要做到这件事,可先募一笔 Capped sale ,再募一笔 Uncapped。

前者得要设计避免代币秒杀的方式。如果募资的个人是有注册的话(注:大概类似 PICOPS 的服务),便可以限制每个人的上限。设定一个未知个人上限,利用每人期望估值交互式得到该上限,使得人人都可投,但募资总额刚好在总额上限。(见下文 Bonus)

和愿意分期取得募资的团队比,在前期想把所有钱募完的团队,等同于释放团队对中长期缺乏信心的讯号。

如果有 Excess demand ,可以拿去做公益。细节应该是这篇:http://vitalik.ca/jekyll/general/2017/03/11/a_note_on_charity.html

结论

这场演讲总结 Vitalik 近几年来对代币的看法。目前代币还有许多令人兴奋的设计空间与实验方向,传统金融也依然提供不少智慧可以采用。希望短期内能看到加密货币社群往理智的方向去尝试各种新的实作。

Bonus

对于初期团队要设计一个人人可参与,又具有上限的募资。 Vitalik 对这套机制做了额外的解说,并附上一个不太有效率的算法,但足以说明这套机制的精神。见下图说明。

募资结果个人投入以太币加总不超过募资上限,则人们都买到他们想要的量。

如果加总超过上限,算法会得到个人投入上限。假设个人上限是 10 ETH。我一开始投入 12 eth 就只能买到价值 10 eth 的代币,2 eth 退还;如果我投入 5 eth ,则我能买到价值 5 eth 的代币。


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